今年以來(lái)，金價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁。COMEX黃金價(jià)格年內(nèi)漲幅超50%，國(guó)內(nèi)AU9999金價(jià)達(dá)每克920元以上，黃金ETF集體“豐收”，讓2025年成為名副其實(shí)的“黃金大年”。

然而，在經(jīng)歷了前期的凌厲漲勢(shì)后，金價(jià)近期高位波動(dòng)，4000美元/盎司關(guān)口被多空資金來(lái)回爭(zhēng)奪。一邊是摩根士丹利等機(jī)構(gòu)喊出每盎司4500美元，甚至更高的目標(biāo)金價(jià)，另一邊是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期搖擺、地緣因素反復(fù)帶來(lái)的市場(chǎng)分歧。投資者應(yīng)該趁勢(shì)加倉(cāng)、暫時(shí)觀望還是落袋為安？“黃金大年”最后的抉擇，正牽動(dòng)著投資者的心。

“黃金大年”投資體驗(yàn)較佳

2025年，無(wú)疑是黃金投資“大年”。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，COMEX黃金價(jià)格年內(nèi)漲幅超53%，上海黃金交易所的黃金9999（AU9999）也從年初的每克600余元，升至924.44元。受此影響，黃金ETF產(chǎn)品水漲船高，年內(nèi)回報(bào)均超48%，多只產(chǎn)品漲逾70%。

不過(guò)，在前期“狂飆”后，近一個(gè)月金價(jià)陷入調(diào)整。其中，COMEX黃金價(jià)格區(qū)間跌幅為1.31%，振幅達(dá)8.47%，近期重回4000美元/盎司附近。

即便如此，不少黃金投資者的投資收獲依然不錯(cuò)。近期，上海證券報(bào)記者在微信公眾號(hào)上以投票形式進(jìn)行了黃金投資調(diào)研（下稱(chēng)“調(diào)研”）。調(diào)研結(jié)果顯示，今年以來(lái)投資黃金盈利的受訪者超65%，不虧不賺的投資者近兩成。

網(wǎng)友晴天的實(shí)盤(pán)顯示，今年一季度，他買(mǎi)了上海金ETF聯(lián)接基金，如今的持有收益還有近35%。相比之下，其他權(quán)益類(lèi)基金近期的漲跌更讓他擔(dān)心，上周的一波下跌，讓他的回撤達(dá)十幾萬(wàn)元。

有基金“大V”認(rèn)為，面對(duì)近期各類(lèi)資產(chǎn)的集體調(diào)整，黃金仍是市場(chǎng)中相對(duì)穩(wěn)健的資產(chǎn)：“黃金不完全是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但其底層驅(qū)動(dòng)因素也受益于寬松的流動(dòng)性等因素。它不僅是美元信用的對(duì)沖工具，也是美國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表惡化的避險(xiǎn)工具。從大類(lèi)資產(chǎn)配置角度來(lái)說(shuō)，黃金也是機(jī)構(gòu)用來(lái)平衡組合波動(dòng)的資產(chǎn)。”

值得注意的是，調(diào)研結(jié)果顯示，有15%的受訪者投資黃金虧損。“今年10月黃金急跌，我以為機(jī)會(huì)來(lái)了，但買(mǎi)入后到現(xiàn)在還虧著。”另一位小額投資的網(wǎng)友入場(chǎng)價(jià)位不低，格外關(guān)注短期行情變化。

等待配置窗口

黃金“火”了幾乎一整年，年末“收官戰(zhàn)”的走向備受關(guān)注。

“最近金價(jià)在4000美元/盎司附近反復(fù)震蕩，這種波動(dòng)有點(diǎn)像在積聚能量，隨時(shí)可能選擇方向突破。”一位近3個(gè)月在黃金ETF投資上交易了約70次的投資者在社交媒體上表示，最近他準(zhǔn)備先賣(mài)出四分之一倉(cāng)位的黃金ETF保住利潤(rùn)，如果后續(xù)下跌，收益“縮水”的壓力也會(huì)較小。

經(jīng)歷前期的高位急跌后，市場(chǎng)多空力量的博弈陷入膠著狀態(tài)，投資者整體呈現(xiàn)謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀的姿態(tài)。此次調(diào)研顯示，近期在黃金投資上選擇暫時(shí)觀望的受訪者高達(dá)48%，愿意再加倉(cāng)及新建倉(cāng)的有43%，考慮減倉(cāng)或清倉(cāng)的不到一成。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，11月以來(lái)，資金仍延續(xù)了9月以來(lái)凈流入黃金ETF的態(tài)勢(shì)，凈流入份額超20億份。不過(guò)，同期黃金ETF的成交額近1630億元，較10月急跌時(shí)的近3170億元顯著降低約1540億元。雖然多空資金短期仍在博弈，但此前相對(duì)極端的“兌現(xiàn)抄底”情緒已趨于平緩。

“近期，黃金市場(chǎng)波動(dòng)主要受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響，這屬于短期擾動(dòng)。”貓頭鷹基金研究院董事長(zhǎng)彭莉?qū)ι虾ＷC券報(bào)記者說(shuō)，此前，市場(chǎng)對(duì)金價(jià)上漲仍存期待，尤其受美國(guó)政府“停擺“等事件影響，避險(xiǎn)情緒一度升溫。但近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期搖擺，使短期市場(chǎng)情緒趨于觀望。同時(shí)，地緣因素有所反復(fù)，也在一定程度上壓制金價(jià)。

盈米基金資深投資顧問(wèn)熊思遠(yuǎn)對(duì)上海證券報(bào)記者說(shuō)，三季度國(guó)內(nèi)金價(jià)從每克700余元，很快拉升到最高1002元人民幣。經(jīng)歷了這么大的漲幅后，市場(chǎng)存在調(diào)整需求，但波動(dòng)率下行后，應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)新的配置窗口。

多位業(yè)內(nèi)人士的短期觀點(diǎn)較為一致，盡管上周美股表現(xiàn)疲軟，但并未帶動(dòng)黃金避險(xiǎn)情緒回歸，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)金價(jià)的后市仍有分歧，短期大幅做多的意愿不足。建議在后市走向仍不明朗前以觀望為主，或從資產(chǎn)配置的角度逢低買(mǎi)入持有。

機(jī)構(gòu)看好黃金長(zhǎng)期價(jià)值

在短期部分投資者保持觀望的同時(shí)，黃金的長(zhǎng)期邏輯仍備受認(rèn)可。

多家機(jī)構(gòu)依然看明好年金價(jià)。例如，摩根士丹利表示，黃金價(jià)格有望在2026年年中升至每盎司4500美元。高盛表示，維持對(duì)金價(jià)的樂(lè)觀預(yù)期，預(yù)計(jì)到2026年底有望漲至4900美元/盎司。美國(guó)銀行全球商品團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2026年黃金目標(biāo)價(jià)會(huì)達(dá)到每盎司5000美元。

調(diào)研結(jié)果顯示，同意國(guó)際金價(jià)每盎司會(huì)漲到4500美元的受訪者超七成，表示不能判斷的有兩成，不同意的約一成。多數(shù)受訪者對(duì)黃金中長(zhǎng)期走勢(shì)保持信心。

華安基金相關(guān)人士分析稱(chēng)，從中長(zhǎng)期看美聯(lián)儲(chǔ)降息周期將持續(xù)，只是降息節(jié)奏或有反復(fù)，降息大周期仍有望利好黃金。

永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF基金經(jīng)理劉庭宇表示，受多重因素影響，全球“去美元化”趨勢(shì)將持續(xù)加劇。新興市場(chǎng)央行的黃金儲(chǔ)備占比顯著低于全球平均水平，市場(chǎng)參與各方都有更強(qiáng)動(dòng)力持續(xù)增加黃金資產(chǎn)配置，配置需求推動(dòng)下或?qū)⒊掷m(xù)抬升黃金資產(chǎn)的價(jià)格中樞。

投機(jī)和避險(xiǎn)需求也有望支持金價(jià)表現(xiàn)。格上基金研究員托合江表示，地緣因素難言明顯緩和，且全球貿(mào)易不確定性的存在，也可能提升投資熱度，這也是為何黃金近期僅小幅下跌。

不過(guò)，國(guó)泰基金的基金經(jīng)理梁杏公開(kāi)表示，盡管黃金中長(zhǎng)期行情“未完待續(xù)”，但短期確實(shí)漲得較高。明年金價(jià)應(yīng)該還有上行空間，但不要期待能有像今年這么大的漲幅。（記者 朱妍）