9月流動性缺口備受市場關注。一方面，9月初公開市場到期規模大幅增加，另一方面，受中長期資金到期、信貸投放加速等因素擾動。專家認為，預計央行將在9月初發力，以保持流動性充裕，資金利率中樞料低于政策利率。

大量逆回購將到期

Wind數據顯示，跨月期間，央行為呵護流動性開展的逆回購將在本周（9月1日至9月5日）形成22731億元到期量，9月5日（周五）還將有10000億元3個月期買斷式逆回購到期，共計產生32731億元的資金缺口，對月初流動性形成壓力。

專家認為，雖然9月初流動性壓力較大，但仍存支撐力量。一方面，在8月末財政支出支撐下，本周資金面大概率季節性轉松；另一方面，本周政府債繳款規模較小，對資金面擾動有限。

“回顧8月，當時同樣面臨月初大量逆回購到期情況，但月初季節性寬松因素仍占主導。”華西證券宏觀首席分析師肖金川表示，結合當前貨幣政策基調，以及央行在6月和8月第一周周五均開展買斷式逆回購操作情況看，若本周央行如期續做買斷式逆回購，資金面大概率繼續維持寬松態勢。

關注擾動因素

縱觀整個9月，資金面面臨多重因素擾動。國海證券固收首席分析師靳毅表示，綜合考慮中長期流動性到期、政府債發行、財政收支、信貸投放等因素，9月需補充7845億元流動性。

從中長期流動性看，財通證券首席經濟學家孫彬彬表示，9月將有16000億元中長期流動性到期，分別為10000億元3個月期買斷式逆回購、3000億元6個月期買斷式逆回購，以及3000億元中期借貸便利。

從政府債發行看，靳毅表示，9月政府債供給規模或達12800億元，比8月減少1896億元。供給規模的環比下行，有望使得資金面壓力有所緩解。

從非季節性因素看，天風證券首席固收分析師譚逸鳴表示，非季節性因素影響需要關注。一方面，權益市場走強、市場風險偏好提振，或繼續驅動資金在各類資產間再配置；另一方面，季末信貸投放沖量特征或較往年更突出，這在今年上半年跨季月份已有所體現。

流動性料保持充裕

專家表示，盡管9月資金面面臨多重擾動，但基于適度寬松的貨幣政策基調、財政支出節奏等因素，可對流動性保持樂觀預期。

在貨幣政策方面，2025年第二季度中國貨幣政策執行報告提出，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節奏，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配，持續營造適宜的金融環境。

在資金利率方面，譚逸鳴表示，從歷史經驗看，歷史上的9月，在跨季前一周，受季末考核、節假日等因素影響，資金利率上行至月內高位，但隨著月末財政支出節奏加快，對流動性形成補充，往往會推動資金利率在跨季前1至2日出現小幅回落。

“盡管9月資金缺口客觀存在，但在貨幣政策與財政政策配合發力下，對流動性狀況仍可保持樂觀預期，預計DR001（銀行間市場1天期債券質押式回購利率）資金中樞仍略低于政策利率。”孫彬彬說。